【中達固收週報】美元債一級市場發行規模增長，二級市場走勢出現分化
本周全球疫情形勢依舊嚴峻，多地出現疫情反撲。俄羅斯宣佈註冊首款新冠疫苗，但安全性受到質疑。美國兩黨就刺激法案談判仍舊僵持不下，拖累美股週四從紀錄高點回落。但本周公佈的部分宏觀資料預示美國經濟復蘇趨勢有所增強。中國基本面維持良好，零售依舊疲軟，受洪災影響，CPI漲幅超預期，生產者價格跌勢緩和。
政治局勢方面，中美矛盾繼續發酵，中國反制美方人員以回應美國涉港行動。美國關於孔子學院及香港商品的最新規定反應美方並無停手意向。但美方就中美第一階段貿易協定履行情況釋放滿意信號；香港局勢本周備受關注，中國決定延長香港立法會議員任期，國安法開始實施並逮捕部分激進人士；中印關係繼續惡化，矛盾集中於石油貿易和5G試點。
本周中資美元債一級市場發行規模明顯增長；二級市場走勢出現分化，投資級市場整體交投清淡，高收益市場則震盪上行。
【境外美元債市 】
長端美債發行規模超預期，收益率曲線熊市陡化。本周美國國債下跌趨勢明顯，供應端支援曲線陡化，長端領跌。從週二開始創紀錄的1120億美元再融資週期包括10年和30年期債券發行，發行規模空前。截至美東時間15:49，2年期國債收益率上漲3.59bps，報0.1629%；3年期國債收益率上漲5.47bps，報0.1957%；5年期國債收益率上漲8.57bps，報0.3167%；10年期國債收益率上漲14.69bps，報0.7126%；30年期國債收益率上漲18.63bps，報1.4218%。5年-30年期國債收益率之差擴大約10.22bps，報110.51bps；2年-10年期國債收益率之差擴大11.3bps，報54.97bps。
本周中資美元債一級市場11只債券定價發行，總規模為73億美元，較上周規模有明顯增長。本周發行主力板塊為金融、城投和地產。其中金融債有3只，規模為42億美元；城投債有3只，規模為6億美元；地產板塊有2只，規模為5億美元。其中滙豐控股發行兩筆總計35億美元的高級無抵押票據為本周最大發行規模，占本周總發行量的48%。認購情況良好，長城資產5億美元高級無抵押票據認購超9倍；力高集團3億美元高級票據認購超8倍；韻達股份5億美元高級債券認購超6倍。
本周中資美元債二級市場走勢分化，投資級市場持續下行，高收益市場漲勢明顯。截至本週四，中資美元債回報指數（Markit iBoxx)最新價報245.63，周跌0.20%；投資級回報指數最新價報218.67，周跌0.37%；高收益回報指數最新價報325.93，周漲0.21%。
本周中資美元債投資級市場整體交投清淡，交易集中於新發債券。本周僅在週二投資級市場錄得小幅收漲，其餘時段均有部分下行或基本持平。中美矛盾升級相關消息打壓市場情緒使賣盤湧現，標杆類名字及科技板塊熱點名字，如騰訊等，長端均有不同幅度走寬。新發債券部分有小幅收窄，如長城資管較定價收窄2-4bps，利豐則收于發行價附近。城投方面，短端較弱名字價格變化不大，週二時有買盤支撐。
本周中資美元高收益市場震盪上行，單B名字交易活躍。本周高收益市場漲跌互現，最終錄得微漲，僅在週二市場穩健上行，之後波動走低。單B評級名字周初受私銀買盤支撐小幅走高，之後短債供給帶來一些前端短債的買盤，交易活躍。標杆類名字如SUNAC, YUZHOU, ZHPRHK，受到實錢買盤支撐。新發方面，力高集團首日上漲0.5pt左右，花樣年首日下跌0.5pt左右。本周熱點名字中國恒大，週五上午公佈消息計畫IPO其物業管理業務，曲線一度上行75c-1.25pt，之後回撤到較昨日上漲25c-50c。
【國內債市】
本周央行累計開展5000億元逆回購操作，實現淨投放4900億元，規模創兩個半月來峰值。並罕見預告將於下週一對本月到期的兩筆中期借貸便利（MLF）一次性續做，共有5500億元的MLF到期。
本周資金面維持緊平衡狀態，儘管公開市場力度不斷加大，資金價格依舊堅挺。截至本周尾盤，銀行間隔夜質押式回購加權平均利率仍在2.17%附近的高位徘徊，7天期品種報2.2359%的近期常規位置；Shibor也普遍走高，但整體幅度有限，隔夜品種上行11.8bps報2.175%，7天期上1.7bps報2.222%。
本周A股整體調整，國債期貨趁機拉升，但整體乏力。截至本週五，10年期主力合約日漲0.13%，5年期主力合約日漲0.1%，2年期日漲0.04%。10年期主力合約本周累計漲0.7%，5年期主力合約累計漲0.35%，2年期主力合約累計漲0.13%。
本周一級市場共發行1232只債券，規模總計16056.29億元，較上周15031.17億元有小幅上升。其中，利率債128只，信用債336只，同業存單768只。信用債中金融債有20只，公司債55只。
【宏觀市場】
科技股支撐大盤上行，刺激措施談判僵局影響投資者情緒。本周美股三大股指漲跌互現，週一週三都主要受科技股帶動影響，股市或漲或跌，納指受影響最大；週二週四刺激政策談判僵局成市場最主要擔憂，標普500和道指這兩日皆錄得跌幅。截至週五亞市收盤，道指周跌1.69%報27896.72點，標普500周跌0.29%報11042.50點，納指周跌0.66%，報3373.43點。
中美前景不明打壓市場風險偏好，基本面持穩使A股獲得些許支撐。本周A股先抑後揚，中美前景不明又逢信貸增速放緩，拖累A股連跌數日。受美方對中國履行第一階段協定情況滿意相關消息影響，市場情緒緩和，週五錄得部分漲幅。但中國經濟基本面企穩給A股提供主要支撐力，使滬指在3200至3400點之間波動。截至本週五收盤，上證綜指周漲0.18%報3360.10點，深證成指周跌0.17%報13489.01點，創業板指周跌2.95%報2668.71點。
中美會談前交投謹慎，境內外人民幣窄幅盤整。中美雙方談判代表將在本周進行談判，因會議內容及結果不明確，對人民幣匯率的影響也暫難評估，故市場整體保持觀望，儘量減少交投不押注某一方向。另外，能源企業的客盤購匯需求以及銀行自營盤的美元空頭回補，都使人民幣難以隨弱美元走強，本周主要在6.94至6.95區間窄幅盤整。截至週五亞市收盤，離岸人民幣兌美元周漲0.3%，報6.9486。
金價漲勢戛然而止，無法再從負收益率中獲得支撐。本周推動金價突破每盎司2000美元的上漲行情戛然而止，美國和歐洲債券收益率攀升，使負實際收益率逆轉，金價無法獲得支撐，邁向七年來最大跌幅。週四開始，受美元下跌和對經濟擔憂的提振，金價出現小幅反彈。截至週五亞市收盤，COMEX黃金期貨周跌3.49%報1957.2美元/盎司；COMEX白銀期貨周跌3.07%報26.7美元/盎司。
市場預期搖擺不定，本周油價漲跌互現。因亞洲原油需求恢復，及美國庫存下降暗示需求回升，週一和週三原油期貨錄得漲幅；但對疫情可能威脅秋季需求和國際能源署下跌未來需求預期，投資者擔憂重現，週二週四油價小幅下跌。截至週五亞市收盤，WTI原油周漲1.72%報41.93美元/桶；布倫特原油周漲0.61%報44.67美元/桶。
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